2019H1业绩符合预期,上调目标价至31.89元,维持“增持”评级。公司2019H1营收2.53亿,归母净利润2787万元,分别同比-7.91%、-35.50%,符合预期(业绩预告净利润2300~3300万元),其中下滑主要是产品价格下行导致毛利率下降。维持盈利预测:2019-2021年营收8.98、10.99、14.50亿元,归母净利润1.56、1.83、2.60亿元,对应EPS 0.62、0.72、1.03元。考虑5G景气周期,上调目标价至31.89元(+4.94元,+18.34%),对应2020年44倍PE,维持“增持”评级。
   
受手机行业周期影响,2019Q2业绩出现下滑。公司2019Q2单季营收1.51亿元,同比-10.53%,归母净利润1541万元,同比-48.66%,主要是产品价格下行导致,反应在毛利率上:上半年毛利率为31.38%,同比-5.25pct;净利率为11.10%,同比-4.79pct,其中Q2单季毛利率为27.26%,同比-7.45pct。同时公司上半年研发费用大幅增加,也是导致净利率下降的因素。
   
华为客户进展顺利,聚焦5G行业前景。公司技术优势明显,是苹果、谷歌、亚马逊等客户供应商,2019年拓展华为顺利,目前在华为份额30%左右。同时在5G领域,公司与东南大学合作设立5G基站毫米波实验室,进入毫米波模组技术领域;并购凯唯迪进入热管/VC/热模组领域。5G带来手机散热ASP提升,加上公司自身客户拓展带来的量价齐升,未来成长可期。
   
催化剂:5G 行业政策落地,公司切入新客户
   
风险提示:下游客户集中度高,导热材料竞争激烈。