业绩低于市场预期,持续拓展新产品和新客户
   
公司发布业绩预告,预计2018年度归母净利润13000万元~15000万元,同比变动58.07%~82.38%,低于市场1.9亿的业绩预期。Q4单季度归母净利润2200万元~4200万元,同比-58.49%~-20.75%,环比-66.15%~-35.85%。Q4业绩同比和环比下降的主要原因是受到下游终端大客户新机销售不达预期影响。2018年公司产能进一步释放,下游终端的创新带动了导热石墨用量的大幅增长。公司通过技术创新,开拓导热及屏蔽材料新市场和应用领域;实施生产精细化管理和大客户销售策略,带动18年整体业绩同比大幅增长。
   
导热材料技术积累深厚,受益5G终端需求爆发
   
公司在导热材料领域技术能力优异,自主研发能力强,公司产品应用领域持续拓展,并开始和国内外消费电子、通讯设备等领域的新客户建立合作关系,积极开拓新的市场。5G时代无论是手机还是基站端端,随着频率的提升及功耗的增加,导热及散热需求将迎来爆发式增长,公司持续增加在导热石墨及材料领域的研发,随着新客户以及新产品的有序放量,以及5G建设以及应用所带动的需求持续爆发,公司有望迎来新一轮增长。
   
优秀的电磁屏蔽及导热解决方案商,下调公司评级至“增持”评级
   
市场对公司Q4业绩增速放缓已经有一定预期,公司股价近半年跌幅较大。公司目前正在持续拓展新客户及新产品,受益5G时代对电磁屏蔽及导热需求的增长,5G时代公司有望持续成长。
   
预计2018年公司来自大客户的收入占比超过80%,展望2019年公司仍旧受大客户销量增速变缓的影响。我们下调公司业绩预期,预计19/20年净利润分别为1.93/2.52亿元,对应EPS1.22/1.60元,19年/20年净利润同比增长34.6%/30.7%。当前股价对应19/20年PE28.6/21.9倍。考虑到行业整体估值中枢下移影响,以及公司受单一大客户影响较大,我们下调公司评级为“增持”评级。
   
风险提示:
   
1,公司新客户及新产品拓展不达预期;
   
2,消费电子及通讯等下游需求不达预期;
   
3,导热石墨行业产能过剩,产品价格下滑;